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在去年接受美国媒体采访时，Druckenmiller曾提到索罗斯宏观交易策略背后的关键。“在过去30年中，我的工作是预判别人未曾预料到的经济趋势中的变化，而正因如此，这些变化也就没有在证券价格中反映出来。而关注一家公司过去挣了多少钱根本没有任何意义，你真正需要关心的是，人们认为这家公司未来会赚多少钱，如果你能对未来2年的情况看出一些东西，那么这就是和传统思维最大的不同，也是你能赚钱的根源。”

我们区分衍生品作为对冲工具和投资工具两种情形，简述近期的市场变化：1． 以衍生品为对冲工具，如市场中性策略、量化对冲策略强现货、正基差成为近期影响对冲策略的主要因素之一。近期市场风格的变化及行业轮动效应使得基金经理现货构造难以超越指数，突出表现为公募指数增强基金难以跑赢公募被动指数基金。从大盘风格策略来看，过去5个交易日，沪深300指数增强策略较沪深300被动指数策略获得超额收益-0.58%，过去20个交易日获得超额收益-1.04%，过去60个交易日获得超额收益-0.89%，过去250个交易日获得超额收益0.08%。整体看，近期沪深300指数增强策略并未较被动指数策略（ETF联接基金）录得明显收益。

另一方面，正基差短期影响已有仓位的净值，但长期而言可增厚对冲策略业绩，具有利好效应。2019年，我们发现沪深300指数期货和上证50指数期货在大部分时候都是升水的，下月和一季合约比当月合约升水天数更多，尤其是上证50指数期货的一季合约的基差从2019年初至今没有贴水过（以日收盘价统计），相比之下，中证500指数期货升水天数较小，但相比2018年已经有大幅改善。

反过来，苏宁、网宿科技等价值被低估的公司则会被应用互联网或者新经济估值模型，苏宁是智慧零售赛道的重要玩家，网宿科技则兼有大数据、边缘计算、企业安全等诸多后手，核心业务CDN则会享受到中国新经济增长的红利，它们的价值将会被投资者重新审定。当然，对于所有科技公司，特别是新经济公司来说，BAT等龙头股的回归，会让A股形成“新经济”板块，如同中概股在美股一样，进而形成板块效应，与荣俱荣、联动发展。这一点在美股/港股都已被证明。比如腾讯在占港股市值超过10%，是领头羊，它的表现直接决定港股新经济公司股票的兴衰；

很显然，神马有限2001年6月至2004年3月期间，是明显不符合如皋市人民政府上述文件规定的，因为这期间该公司的实际大股东和纸面大股东都是马斌。但神马有限这期间究竟享受了多少不应享受的“福利企业”优惠税收等政策，拟招股书也没有提及。2004年4月至2007年12月期间，神马有限名义上的大股东为工会，形式上符合了上述福利企业要求。我们可以假设认定如皋市民政、税务等部门并不知道工会是代替马斌持股，从而让神马有限享受到了有关优惠政策。

价值尚待挖掘、估值偏低的新经济公司比如仅次于阿里和京东的第三大综合零售巨头苏宁易购，其基于核心业务即零售进行同心多圆的发展，目前其已有苏宁易购、苏宁物流、苏宁金融、苏宁科技、苏宁置业、苏宁文创、苏宁体育、苏宁投资八大产业板块，与正在线下布局的阿里京东并无不同，然而其市值只有200亿美元，市盈率30倍，远远低于阿里、京东。